认养一头牛IPO被终止！营销模式曾遭质疑涉传销

中新经纬2月7日电 因保荐人撤单，认养一头牛IPO终止。

被上交所终止上市

上交所网站 6 日发布关于终止对认养一头牛控股集团股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市审核的决定。

公告显示，上交所于2023年2月28日依法受理了公司首次公开发行股票并在主板上市的申请文件，并按照规定进行了审核。

日前，公司保荐人中信证券股份有限公司向上交所提交了《中信证券股份有限公司关于撤销认养一头牛控股集团股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市的保荐的申请》，申请撤销保荐。根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，上交所决定终止对公司首次公开发行股票并在主板上市的审核。

招股书显示，公司主要从事“认养一头牛”品牌纯牛奶、酸奶、奶粉、奶酪等乳制品的研发、生产与销售业务。公司 2019 年、2020 年、2021 年归属于母公司所有者的净利润分别为 1.08 亿元、1.45 亿元和 1.4 亿元。2022 年上半年，归母净利润为 6814 万元。

认养奶牛模式是否涉及传销？

认养一头牛营销模式备受争议。

2022 年 7 月初，认养一头牛 IPO 上市申请获受理并披露招股说明书，拟在上交所主板上市。2023 年 1 月份，证监会给出 48 条反馈意见，一个月后认养一头牛发布招股书回应。

招股书显示，公司三年半的销售费用高达13亿元。2019 年至 2022 年上半年，费用占营业收入的比重分别为26.88%、23.46%、25.17% 和 26.65%，其销售费用率在2021年及2022 年上半年高于同行业上市公司区间，整体高于同行业平均水平。其中，2019年至2022年上半年销售费用分别为 1.94 亿元、3.03 亿元、4.83 亿元和3.52 亿元，销售费用率分别为 22.46%、18.35%、18.82% 和 22.02%。认养一头牛表示，销售费用支出主要用于电商平台的产品销售及品牌营销推广。

对于证监会质疑，公司费用与生产经营规模变化、实际业务发生情况是否匹配，以及发行人报告期内存在大额营销推广费，证监会要求说明发行人是否存在利用营销推广费用体外资金循环、虚增利润的情况，营销推广费用核算是否真实、准确、完整。

认养一头牛解释道，一方面，公司作为新兴品牌，处于快速发展阶段，充分利用多渠道资源进行品牌推广，以提高产品市场占有率；另一方面，公司主要通过线上渠道销售，线上渠道的营销推广费投入相对较大。

认养一头牛提出的认养奶牛模式，被质疑炒作。招股书显示，通过“开始吧”推出“牧场共建人” 活动、通过“美好的店”推出“联合牧场主”活动，证监会对此表示关注，要求说明认养奶牛相关业务模式的具体情况，客户获取、业务开拓是否涉及传销；上述相关模式或活动是否属于 “以代养殖、租养殖、联合养殖等方式非法吸收资金”；是否涉及非法集资或非法公开发行业务，是否存在纠纷或潜在纠纷。

认养一头牛回应，合作电商将活动分别命名为 “牧场共建人”“联合牧场主”，旨在增加奶卡购买者的参与感。公司与合作方、参与人之间均系以真实的商品交易为前提，不存在“发展下级”、收取“入门费”“层级计酬”等《禁止传销条例》《国家工商行政管理总局关于新型传销活动风险预警提示》所认定的传销行为。此外，活动均系以真实的商品交易为前提，活动标的为可兑取特定数量牛奶产品的奶卡，不涉及公开发行股票行为，亦未承诺给付股权收益、牧场经营红利等非商品权益。同时，该等活动不存在公司为参与人代养殖、租养殖、联合养殖的情况或约定，活动过程中，资金相对充足，不存在非法集资或向社会吸收资金的现实需求及主观故意。

据悉，公司原计划募资18.51亿元，用于海勃日戈智慧牧场建设项目、品牌建设营销推广项目、信息系统升级改造项目、补充公司运营资金等，该计划也或将搁置。

编辑：孙家钰 校对：李晓龙 审核：涂伟